【华创交运】吉祥航空：推出员工持股计划，彰显发展信心，国内客运价格市场化推进助于公司提升盈利能力，强调“推荐”评级

事件：公司公告第一期员工持股计划（草案）。

筹资总额：上限为5.91亿元（含）。

股票数量：以2018年1月11日收盘价15.29元测算，对应股票数量约为3864.8万股，占公司现有股本总额的2.15%，累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。

参与人员：公司及下属子公司的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及员工，不超过1374人，其中本公司董监高共10人，占持股计划总额比例为7.18%，其他员工合计认购占比为92.82%。

存续期/锁定期：存续期为36个月，锁定期为12个月。

后续流程：经公司股东大会批准后方可实施。通过后6个月内，员工持股计划管理委员会将根据员工持股计划指令通过二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让）等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。

1、员工持股计划彰显公司发展信心，有利于公司健康发展。

1）我们认为航空行业正处于新一轮盈利周期的起点，供需结构持续改善+国内航空客运价格进一步市场化，有助于显著提升航空公司盈利能力。

2）员工持股计划的实施，一方面彰显公司发展信心，另一方面有利于公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制；进一步完善公司治理结构，倡导公司与个人共同持续发展的理念，有效调动管理者和公司员工的积极性；吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，兼顾公司长期利益和短期利益，更灵活地吸引各种人才，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

2、民航局票价市场化推进，利好公司核心航线弹性释放

1）1月5日，民航局下发《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，根据该文件，我们测算公司本部（不含子公司）共可调整10条航线的经济舱上限票价。

2）我们测算公司收入前10大航线提价10%和20%，分别增厚公司利润2.14亿、4.5亿，对应2017年预计净利润的15%和31.5%，弹性较大。而公司10大航线几乎均为上海相关航线，航线质地较高，实质性提价能力较强。（数据来自OTA网站、Wind等，仅供模拟测算使用，或于实际存在出入）

3.深耕上海主基地，九元航空发展空间广阔。

1）公司深耕上海主基地，将近80%运力投入上海两大机场，在上海的市场占有率达到8.78%。在上海时刻趋紧、资源有限的情况下，公司积极培育南京辅助基地，已形成了具有一定规模的网络布局。

2）公司子公司九元航空以广州为基地中心，是广州地区唯一一家主基地低成本航空公司。公司利用广州市作为广东省及珠三角中心的地理区位优势，覆盖辐射珠三角及周边地区，有利于扩大公司经营规模、提升盈利空间，为公司未来发展奠定坚实基础。

3）公司计划2018年下半年开始引进波音787-900宽体机，依托中国最大的航空枢纽上海，借助星空联盟的优质品牌为公司国际化战略转型及宽体机运营洲际航线提供支持。

4.盈利预测与估值：看好航空业正处于新一轮盈利周期的起点，公司依托上海主基地航线质地高，维持“推荐”评级

1）公司凭借上海主基地优势，客座率水平领先，我们看好未来两年航空行业景气度持续向好，行业供需结构持续改善。同时2019年北京第二机场投入使用后，公司作为民营航空龙头，发展空间广阔。

2）按照18年65美元、19年70美元油价，预计公司2017-2019年实现归属净利分别为14.26、18.32、23.61亿元，EPS分别为0.79元、1.02元，1.31元，对应PE分别为19.5倍、15.2倍、11.8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：油价大幅提升、飞机引进不及预期。

附2017年11月以来多篇行业报告